抄底万达之后，私募大佬又对恒大下手了

从商场运营平台，到商场物业，再到可能接手一家大型物业服务公司，PAG的地产布局一步步扩大。它的掌门人单伟建，是否正在成为一位新的“地产大鳄”？这位靠银行并购成名的投资人，究竟看中了地产市场里的哪些机会？ 文丨金融八卦女特约作者：Han 恒大物业的清盘出售大戏，正迎来最具戏剧性的转折点。 距离10月27日排他性谈判截止仅剩一周，市场消息指向的买方，正是近年来在地产逆周期中频频出手的太盟投资集团（PAG）及其掌门人单伟建。若交易落定，这将是继吞下万达商管控制权、扫货48座万达广场之后，单伟建在不动产版图上的又一次关键落子，而这一次，标的从商业管理平台延伸到了住宅物管巨头。 此前据彭博等信源，PAG正与中国恒大的清盘人进行排他性谈判，谋求收购恒大物业多数股权。值得注意的是，恒大物业的公告只字未提买方身份，太盟方面对媒体的求证仅回以“谢绝评论”。但市场并不意外，从珠海万达商管到48座万达广场，单伟建早已用真金白银证明，他专挑别人退场时进场。 近几年地产行业周期变幻，不少巨头走向没落；但PAG的名字，在地产、尤其是商业地产领域，逆势而起，变得越来越难绕开。 尤其是在出手拿下万达部分地产资产之后——2024年，PAG牵头的投资财团签署约600亿元的联合投资协议，取得大连新达盟60%的股权，后者是珠海万达商管的持股平台；2025年，PAG又与其他投资者参与收购48座万达广场相关项目。 从商场运营平台，到商场物业，再到可能接手一家大型物业服务公司，PAG的地产布局一步步扩大。它的掌门人单伟建，是否正在成为一位新的“地产大鳄”？这位靠银行并购成名的投资人，究竟看中了地产市场里的哪些机会？ 1./ 单伟建的并购之路/ 单伟建出生于1953年，早年的求学之路坎坷。据公开信息，他坚持自学，后来进入北京对外贸易学院（今对外经济贸易大学）学习英语。 此后，他赴美留学，先后在旧金山大学、加州大学伯克利分校获得经管学位。之后的履历显示，单伟建曾在世界银行工作，随后在沃顿商学院任教。1993年，他转入摩根大通；1998年，单伟建加入新桥资本（NewBridge Captial），进入让他声名鹊起的并购领域。 早期，他的两笔并购代表作，主角都是银行。 亚洲金融危机之后，韩国第一银行陷入困境。单伟建参与主导新桥资本收购并重组这家银行。2005年，渣打收购韩国第一银行，新桥完成退出。 另一笔发生在中国。2004年，新桥入股深圳发展银行，随后参与改善银行治理、资产质量和风险管理，最终通过交易顺利退出，获得高达15倍的回报。 两家银行，两个市场，单伟建面对的都是复杂的并购任务：判断企业的经营价值，与不同利益方完成谈判撮合，推动治理和经营改善，再寻找退出机会。 或许，这也为单伟建对“控制性投资”格外重视，埋下了伏笔。 拿到足够的治理权，投资人就有机会推动管理层激励、资源配置和重大决策。企业的变化，可以成为投资回报的一部分。 2010年，单伟建创立PAG的私募股权业务，并参与整合如今的多策略投资平台。PAG为机构投资者管理资金，投资人包括养老金、主权财富基金和保险机构。截至2026年6月30日，其总资产管理规模超过600亿美元，业务涵盖私募股权、实物资产与信贷及市场。 如果说单伟建给人一种一级市场的“老钱感”，这种气质正是来自他熟悉的成熟企业并购、重组与经营改善。 这是一种教科书式的并购思路：取得控制权，改善经营，再择机退出。 PAG在发展的过程里，也布局了成长投资、科技和数字基础设施，呈现出更多元的投资面貌。PAG在中国商业地产的布局，也可以追溯到十多年前。公开案例包括2013年的上海悦达889广场、2015年的上海企业天地三期，以及2017年与招商蛇口合作的商业物业基金。 对于公众来说，单伟建的名字因近期和万达、恒大的地产交易再次变得醒目；而对于机构地产投资市场来说，在近期几笔备受关注的并购之前，PAG就已经是行业的一位资深参与者。 2./ 从万达到恒大，PAG究竟在买什么？/ 把最近几笔交易放在一起看，会发现一个有意思的地方：它们都与地产有关，却对应着不同的生意。 第一个层面的生意，是商场的运营平台。 PAG与珠海万达商管的关系，始于2021年的上市前投资。后者上市未能如期完成后，各方重新谈判，最终形成2024年对新达盟的联合投资安排。按照这一安排，PAG与其他投资方合计持股60%，前文提到的约600亿元也是财团联合投资的规模。 理解这笔投资，要先看珠海万达商管如何赚钱。它主要提供购物中心的招商和运营管理服务，其管理合同、租户网络和经营能力，共同支撑着这门生意的利润与现金流。 按照2024年的官方交易公告，这个平台当时管理496座大型购物中心，与超过2.5万个品牌建立了合作关系。如此规模的租户网络，可以帮助新商场招商，也能为品牌跨区域扩张提供渠道。管理几百座商场，意味